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、市场回顾与分析

　　（1）、主要指数情况：上周A股主要指数均下跌，量能边际下降 。

图1：主要指数涨跌幅

　　（资料来源：wind ，统计区间：2026/03/23-2026/03/27）

　　（2） 、申万一级行业情况

图2：各申万一级行业涨跌幅

　　（资料来源：wind
，统计区间：2026/03/23-2026/03/27）

宏观事件与数据

　　一
、1—2月，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元 ，同增15.2%
。春节错位产生贡献。今年春节时间相较于2025年明显后置，1-2月企业运营所受扰动更小
，有效开工时间的延长带动利润增速 。此外在“十五五 ”开局之年“抢开工
”的带动下，开年工业生产明显提速 ，价格端虽仍为拖累
，但PPI对利润的拖累程度持续收窄
。行业看，上、中 、下游行业利润累计同比分别为34.3%
、26.4%、-11.4% ，上 、中游表现明显优于下游
，供强需弱特征仍在。在“反内卷”政策与输入性因素的共同推动下，1—2月有色金属冶炼、有色金属矿采利润实现近三位数增长 。中游高科技制造业也录得正增长
。但下游利润继续弱势折射出终端需求尚未完全企稳。

图3：工业企业营收与存货双增

　　3．市场展望

　　（1）上周综述：市场上周避险情绪足 ，赚钱效应差
，资金面层面融资水平继续下降 。

　　（2）短期观点：

　　美伊战事深化发展，全球资本市场风偏继续下降 ，原油生产与运输负面影响仍未减退
，市场正在逐渐接受高油价长期化叙事，全球经济滞胀与衰退风险仍未解除。A股市场压力持续但资金短期集中退坡（行业ETF规模收缩 ，年金减仓避免净值损失，“固收+ ”减仓和赎回）现象有所降低
，场内资金更有韧性
。短期建议适度降低风偏，进行仓位和持仓结构控制适应地缘冲突下高波动低风偏市场 ，后续进一步下跌和上涨均缺乏强催化
，市场预计区间震荡为主，保持关注宏观叙事的拓展与各行业产业催化 ，有催化的细分行业与个股仍会有结构性机会
，但赚钱效应难广泛扩散且难形成长时间行情。

中长期观点：

　　中期看，在伊朗战事和HALO交易平息后 ，市场会寻找新的可以线性外推的叙事
，从中美经济基本面角度，双方都有一定货币
、财政腾挪空间 ，短期基本面层面冲击可控
，更长维度看如能源供应紧张持续，地缘政治也持续恶化 ，我国的实体经济供应链优势、新能源产业优势 、出海优势可能为市场带来新的爆点 。

　　长期维度，中美长期博弈深化趋势继续
，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉
。但美元信用目前仍未被实质撼动 ，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇 。当前在美国经济前景不确定+美联储降息区间中
，人民币对美元汇率出现提升，如有外资持续流入对我国权益市场也会形成支撑
。其二 ，在监管多重政策推动下
，公募产品被动化
、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化（五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿，同增28.7% ，股票和基金配置比例均在10%以上
，后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续），且从居民角度来看 ，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市（超额存款55万亿左右
，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上）中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入。

　　（4）行业观点：

　　行业上，对于偏防御的红利类行业 ，短期可继续增配，当前进攻性方向持续受压
，市场情绪进一步恶化，红利板块迎来资金配置 。

　　进攻性行业方面 ，我们继续重点关注通胀与高景气方向（地缘动荡继续推升全球能源通胀甚至滞胀预期
，与其高相关的化工、石油石化 、油运
、新能源与储能、有供给侧逻辑的国内顺周期等会从情绪面受益，其中国内顺周期基本面仍偏弱 ，行情长度和科技行情持续性和宏观 、行业数据变化相关
，此类标的和高景气方向如一些电新细分方向
、部分机械如内燃机在当前交易背景下优势凸显）
。

　　科技（催化仍然不断，但能源危机叙事如持续将继续承压 ，边际催化与业绩更为重要
，关注业绩支撑的CPO、催化密集国产算力和航天 、电力基建相关的电力设备
、内燃机等，仍会有交易型机会 ，有超跌机会积极布局）。

　　弱美元交易（贵金属与工业金属等
，伊朗战事打击情绪，增加波动率 ，但长期逻辑仍在） 。

　　4．风险提示：

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