万能开挂辅助“熊猫麻将开挂神器玩法”开挂辅助详细步骤

机构：华创证券

研究员：韩星雨/樊翼辰

公司发布2025年报，25年实现收入305.1亿元 ，同比+23.5%
，归母净利润25.5亿元，同比+20.4% ，扣非归母净利润21.8亿元
，同比+15.4% 。25Q4收入95.0亿元，同比+14.9% ，归母净利润6.1亿元
，同比-4.7%，扣非归母净利润7.0亿元 ，同比+19.1%
。

评论：

营收表现符合预期
，短期增速边际放缓。25年公司实现收入305.1亿元，同比+23.5% ，营收仍然维持良好增长，单Q4收入95.0亿元
，同比+14.9%，增速有所放缓 ，我们判断除了同期高基数问题外（24Q4收入同比+44.4%）
，也和召回事件对出货节奏的扰动有关 。分品类看，25年充电储能收入154.0亿元 ，同比+21.6%
，我们判断在小充业务受召回事件影响下，主要是储能业务贡献较多增量；智能创新收入82.7亿元 ，同比+30.5%
，预计核心安防品类仍然维持较好增势，扫地机产品持续迭代也有望实现恢复性增长；智能影音收入68.3亿元 ，同比+20.0%
，预计投影仪有部分增量贡献
。

扣非业绩超出预期，盈利能力逆势提升。25年公司实现归母/扣非业绩25.5/21.8亿元 ，同比+20.4%/+15.4%，其中单Q4业绩6.1亿元
，同比-4.7%，扣非业绩7.0亿元 ，同比+19.1%
，中间差异主要系公允价值变动对当期业绩有所拖累，但主业利润表现超出市场预期 ，我们判断主要与公司的产品结构持续优化有关
，同时海运费用下降也有一定贡献（25Q4中国出口集装箱运价综合指数同比-25.6%），使得25Q4公司毛利率同比+3.5pct至45.9% 。费用率方面 ，25Q4公司销售/管理/研发/财务费用率为22.4%/3.8%/10.0%/0.4%
，同比分别-1.3/+0.8/+1.4/-0.2pct，考虑到公司在拓新品类上需要较多投入 ，研发费用率提升相对合理
，综合影响下25Q4公司扣非归母净利率同比+0.3pct至7.3%，盈利能力逆势提升
。

不确定的环境 ，确定的经营反转。在外部环境的高度不确定性（汇率波动
、核心部件涨价等）背景下，公司四季度盈利能力逆势提升已实属难得 。这展示了公司面对外部扰动的抗压韧性（毛利率持续提升意味着安克对各种成本因素具有较强防御能力）
，同时公司股价从高点跌幅最高约30%，实际上绝大多数负面因素已经被price-in到此前股价里 ，结合过往估值水平看（TTM-PE最低约16x）再大幅下行的概率相对偏低
。26年展望来看
，伴随召回影响消散，以及UV打印机增量+储能业务的盈利改善 ，其他业务仅需保持平稳增长便有望为全年业绩提供较强确定性。建议重视相对底部的布局机会 。

投资建议：外部坏境不确定背景下公司盈利逆势提升
，整体经营依旧稳健，我们调整26/27年EPS预测至6.15/7.55元（前值5.99/7.06元） ，新增28年EPS预测为9.14元
，对应PE为19/15/13倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至150元 ，对应26年24倍PE
，维持“强推”评级
。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧 ，品类调整与市场开拓不及预期。

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