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来源 | 野马财经
作者 | 孙梦圆
业绩连亏6年 ，但股价已暴涨10倍 。
历时近五个月 ，国晟科技（维权）（603778.SH）的跨界锂电计划最终还是失败了 。
因为并购贷款未达成，4月13日 ，国晟科技宣布终止收购铜陵市孚悦科技有限公司（以下简称“孚悦科技”）100%股权。据《中国证券报》报道 ，对于此次收购终止，国晟科技方面回应称 ，公司不会再通过其他融资方式收购孚悦科技100%股权 。至于是否还会启动对其他公司的收购 ，要以后续公告为准，目前没有相关计划 。
这项计划还要从去年11月说起，彼时 ，国晟科技宣布拟2.41亿元受让铜陵正豪科技有限公司 、林琴合计持有的孚悦科技100%股权 ，以2025年8月31日为评估基准日，孚悦科技的股东全部权益评估值约2.41亿元 ，评估增值约2.216亿元 ，增值率1167.27%，根据协议 ，此次交易资金的80%（约1.92亿元）拟来源于并购贷款。
在收购消息公布后 ，国晟科技的股价更进入了疯狂模式——2025年11月至2026年1月，其三个月股价涨幅累计超过400% 。但好景不长 ，这项收购最终没有等到钱 。尽管公司强调 ，截至4月15日，国晟科技未支付任何款项 ，此次交易项下标的股权未交割。但二级市场依旧用脚投票 ，4月14日和15日，国晟科技接连收获两日开盘即跌停，15日 ，股价报26.81元/股 ，市值为176.96亿元 。叠加昨日的跌停，两日市值已蒸发超40亿元 。
浙大城市学院副教授、中国法律咨询中心民商事专委会原副秘书长林先平认为 ，此次收购失败 ，警示上市公司需回归实业本质，先夯实主业盈利能力再谈扩张；同时也需监管加强对高杠杆并购的监管 ，防范资本运作侵害投资者权益。
图源：罐头图库
收购终止
收购标的孚悦科技 ，是一家“新公司 ” 。公开资料显示，其于2024年6月27日设立 ，是一家从事高精密度新型锂电池外壳材料的生产企业 ，产品主要销售对象为新能源电池生产企业，主要客户有多氟多新能源科技有限公司 、郑州比克电池有限公司 、东莞凯德新能源有限公司、安徽联鑫技研科技有限公司 、河南省鹏辉电源有限公司 、深圳市比克动力电池有限公司等 。
2024年及2025年1至8月 ，孚悦科技分别实现营业收入509.09万元、7483.49万元；净利润-110.53万元 、1009.1万元；扣非净利润-110.54万元 、1013.83万元。截至2025年8月31日 ，孚悦科技总资产为6525.67万元，净资产为1898.57万元。但国晟科技却给出了2.41亿元的估值 。
根据公司披露，交易对价2.41亿元中 ，80%通过并购贷款支付 ，自有资金支出不超过20% 。
更巧的是，转让方将支付交易对价总额的20%作为保证金 ，这笔钱刚好抵消了公司需要支付的自有资金部分。
值得一提的是 ，在去年宣布重组当日，国晟科技就收到了上交所的问询函 ，内容涉及交易公允性等诸多问题遭到问询 。国晟科技回应称 ，孚悦科技主业与公司同处新能源行业，从事的高精密度锂电池结构件业务与公司现有的光伏产业 ，拟建设的固态电池产业链智能制造项目具有战略协同效应 ，满足公司“风光储 ”一体化发展的战略需求 。
在货币资金缩水和资产负债率攀升之下，国晟科技选择以并购贷款方式支付 ，并且提到放款金额不低于交易对价总额的80%（即1.92亿元）。然而 ，到2026年1月15日，公司公告称并购贷款仍在审批中，无法在原定期限前办结 ，将办理时间延长至4月15日 。
图源：罐头图库
从交易体量来看 ，1.92亿元的并购贷款，对于市值超两百亿的国晟科技不值一提 ，但从公司财务状况来看你 ，又存在疑点 。上述问询函中也曾要求公司结合自身财务状况，说明并购对现金流的潜在影响 ，以及标的整合能力。
彼时 ，国晟科技回应称，并购贷款预计贷款年限最低为5年 ，利率不超过4% ，采用5年等额本息的情况下，预计每年还款金额约4300万元 ，而支付上述并购贷款的资金则主要依赖业绩补偿、工程回款以及标的公司分红 。
尽管审批时间有所延长 ，仍然没有等到银行贷款，于是，国晟科技选择终止收购 。4月14日 ，据“界面新闻”援引国晟科技证券部方面的回应称 ，银行贷款最终没有批下来，至于这一结论是出于对并购的不认可 ，还是公司自身原因 ，由于其不是融资部门，不清楚具体原因。
“妖股”业绩连亏6年
国晟科技是一家以生态治理和新型能源为“双主业 ”投资路线的企业 ，于2022年进入新能源领域 ，以新一代光伏技术异质结电池、组件生产及上下游产业链项目投资和运营为主要技术方向，目前已推出多个异质结（HJT）组件系列适应不同的应用场 。
但国晟科技的业绩并不尽人意 。财务数据显示 ，2020-2024年 ，国晟科技实现营业收入分别为2.58亿元 、1.77亿元 、1.98亿元、9.88亿元 、20.94亿元；对应实现归母净利润分别为-8044.91万元 、-2.11亿元、-1.62亿元 、-6888.01万元 、-1.06亿元。
2025年业绩预告显示，公司预计2025年实现归属净利润为-6.5亿到-3.25亿元 ，同比增亏。这也意味着 ，国晟科技已经连亏6年 。
对于业绩预亏的原因，国晟科技解释称，2025年 ，光伏行业由于结构性产能过剩 ，供需矛盾仍然突出，在激烈的行业竞争条件下 ，组件价格持续处于相对低位 。受此影响 ，公司主营业务收入减少，盈利能力下降。同时 ，公司计提了存货跌价准备和长期资产减值准备 ，对报告期的经营业绩造成较大影响 。
官网显示，作为异质结光伏产品的制造商 ，国晟科技已与中广核新能源、中核汇能等央国企建立深度合作 ，产品已出口至全球10余个以上国家 。目前，公司已建成江苏徐州 、安徽淮北 、安徽淮南、安徽宿州 、山东莱州 、新疆若羌六大生产基地 ，正加速建设新疆哈密、河北唐山基地。
另据财报披露 ，莱州生产基地建设工程在2025年上半年增加7110.35万元，工程进度从2024年末的33.02%加快到2025年中的66.6%；同期若羌生产基地建设工程增加4318.67万元，工程进度从58.89%加快到85.46% 。
扩产的背后 ，国晟科技债务压力也不小 。数据显示 ，截至2025年三季度末，公司资产负债率已升至70.52%；短期借款较年初增长42.17%至1.82亿元 ，长期借款较年初增长26.57%至1.53亿元。
比起光伏主业 ，国晟科技真正“出圈 ”的，是其在资本市场的火爆表现 。
2025年9月 ，国晟科技的股价尚低于3.5元/股 。自2025年10月以来 ，伴随“固态电池”与“商业航天光伏 ”等前沿概念的热点，公司股价便登上了过山车。
2025年10月至2026年3月 ，国晟科技发布10次以上股价异常波动 ，并因严重异常波动停牌核查，反复提示“估值已严重偏离基本面 ，存在投资风险 ” ，试图为市场狂热降温，但依旧没能阻止股民的热情 。
仅2025年11月份，国晟科技就因连续多个交易日涨停 ，曾一度上演“16个交易日内斩获11个涨停板” ，至2026年4月上旬，其股价已飙升至34元以上 ，期间最大涨幅超过10倍 ，因此也被成为A股市场关注度最高的“妖股 ”之一 。
自带跨界基因
风波中的国晟科技，前身是“国内生态园林主板上市第一股 ”乾景园林。但公司业绩不仅多年没有起色 ，还走上了下坡路 ，于是创始人回全福、杨静夫妇动了“卖壳”的念头。2019年 、2022年，回全福 、杨静曾尝试将持股转让给陕西国资旗下的陕西水务、海南国资旗下的海南旅投 ，都以失败告终 。
在此背景下 ，吴君成了回全福 、杨静的“接盘侠 ” 。2022年11月，吴君 、高飞实控的国晟能源拟以定增+股权转让的方式入主乾景园林 ，帮回全福、杨静“解套 ”的同时 ，也实现了“曲线上市”。
吴君也有自己的算盘，这是一位“弃政从商 ”的资本大佬，对乾景园林的布局是其进军光伏产业的重要一步 。
公开资料显示 ，吴君曾任职徐州市市政园林局局长 ，而该局长期是乾景园林的重要客户，2022年仍为其前五大应收账款单位（欠款1910万元） ，这让吴君在任职期间便与乾景园林产生交集 。2017年吴君弃政加入国晟资本 ，2022年离职后迅速启动光伏布局：年初成立国晟能源，两个月后便推动其与贾汪区政府合作 ，拟投资50亿元建设“年产10GW HJT光伏电池和大尺寸组件生产线项目 ”。由此开启了国晟能源大手笔的撒钱投产之旅 。
同年11月 ，吴君和旧友高飞实控的国晟能源以定增+股权转让方式入主乾景园林，既帮助原股东退出 、实现自身“曲线上市” ，更推动乾景园林斥资1.54亿元收购国晟能源旗下7家公司股权 ，将贾汪 、萧县等核心光伏项目注入上市公司，正式开启并完成了乾景园林向光伏赛道的实质性跨界 。
虽然规划得很痛快 ，但吴君在实际执行方面 ，还是遇到了一些阻碍。
比如，2023年8月，国晟能源对乾景园林的定增因资本市场及相关政策变化一度终止 ，不到10天便加码重启 ，仍以定增+转让形式入股，累计成本较原计划高出7.6亿元；当年11月 ，公司更名为国晟科技 。
好不容易解决了入主上市公司的问题 ，吴君又于2023年11月被留置，尽管公司表示 ，其所涉事项与公司无关 ，但仍然在当时引发了股价地震 。
2024年5月，其被解除留置后又被采取监视居住措施 ，直到当月10日监视居住措施才被解除。此后 ，吴君仍是国晟科技的董事长 。
图源：罐头图库
回到公司自身，从园林跨界而来的国晟科技 ，除了此次没能收购成功的孚悦科技 ，实际上在储能领域已经有所布局 。
早在2025年10月14日，公司公告拟通过二级控股子公司安徽国晟新能源以2.3亿元向国晟环球新能源（铁岭）有限公司增资，持股51.11% ，投资建设固态电池产业链AI智能制造项目。
彼时 ，固态电池概念正热，国晟科技也因此迅速进入市场视野。但随后公司多次在风险提示中声明 ，该项目资金来源主要为银行贷款 ，项目贷款资金尚未到位，铁岭环球尚未开展实际生产经营 ，项目推进实施和商业化前景均存在不确定性 。
最新的消息是 ，2026年4月9日，国晟科技在互动平台回答投资者提问时透露 ，公司二级控股子公司安徽国晟新能源科技有限公司拟以23000万元人民币向铁岭环球进行增资 ，后续投资建设固态电池产业链制造项目 。
从园林到光伏，再到锂电结构件 ，国晟科技在追逐市场热点的道路上从未停步 ，每一个看似精准的转型节点都为其股价注入一剂强心针。然而，这些故事的“含金量”究竟有多少，恐怕还需经历时间的检验 。
林先平指出 ，从治理与定位看 ，公司从“卖壳 ”转型到跨界并购失败，暴露决策机制短视、内控失效的问题 。其虽标榜光伏实业 ，却频繁进行资本运作 ，业务切换频繁 、业绩持续亏损，更多依赖题材炒作支撑股价 ，实业根基薄弱 ，更具“资本壳游戏 ”特征。
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